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Strategie

Unternehmenswerte fallen branchenübergreifend – Woran liegt das?

Die Unternehmensbewertung ist ein unverzichtbares Instrument, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen. Sie ist in vielen geschäftlichen Situationen von großer Bedeutung, um fundierte Entscheidungen treffen zu können. Eine solide Bewertung dient als Grundlage für wichtige Entscheidungen wie Investitionen, Fusionen und Übernahmen oder auch für die Beurteilung der eigenen Leistungsfähigkeit im Vergleich zu Wettbewerbern. Eine Unternehmensbewertung ist ein komplexer Prozess, der eine Vielzahl von Faktoren berücksichtigt, darunter die finanzielle Leistung, die Marktposition und die Wettbewerbsfähigkeit.

Dieser Blogbeitrag wird Bewertungsanlässe, sowie deren Bewertungsmethoden erläutern und aktuelle Tendenzen in der Entwicklung der Unternehmenswerte einbeziehen. Außerdem wird näher erklärt, was man unter dem IDW S1 Bewertungsstandart verstehen kann.

Bewertungsanlässe: Wann und warum Bewertungen notwendig sind

Bei einer Unternehmensbewertung geht es darum, einen Gebrauchswert für ein Unternehmen insgesamt oder für einzelne strategische Geschäftseinheiten zu ermitteln. Dieser Wert wird für einen bestimmten Bewertungsstichtag berechnet und basiert auf einer umfassenden Analyse des Unternehmens und seines Umfelds. Wenn Unternehmensbewertungen regelmäßig durchgeführt werden, können somit auch Steigerungen oder Senkungen im Unternehmenswert dokumentiert und festgestellt werden. Krisen, wie beispielsweise der Ukraine Krieg oder die derzeitige Energiekrise zeigen sich momentan in vielen Branchen durch Senkungen im Unternehmenswert. Wie aus einem Artikel der „Finance“ hervorgeht, lässt sich in breiten Teilen verschiedener Branchen ein allgemeiner Absturz in den Unternehmenswerten feststellen. In der Logistikbranche waren beispielsweise kleine Firmen mit einem Umsatz bis 50 Millionen Euro am Anfang 2023 noch durchschnittlich 6,5x Ebit wert, aktuell sind es 6,3x Ebit.1 Diese Werte wurden anhand der Multiplikatormethode berechnet, welche im folgenden Abschnitt erläutert wird. 

Auch die Corona- Krise hat ihre Spuren auf den Unternehmenswerten hinterlassen. Die Fusions- und Übernahmetätigkeit (M&A) kam in Folge der Corona-Pandemie zeitweise zum Erliegen, wodurch einige Branchen stark unter Druck gesetzt wurden. Infolgedessen erlitten die Fusions- und Übernahmemultiplikatoren vorübergehend einen schweren Rückschlag, jedoch haben sie sich inzwischen wieder auf ihr Vorkrisenniveau eingepegelt. 1

Unternehmensbewertungen spielen in vielen Entscheidungssituationen eine wichtige Rolle. Typischerweise sind Unternehmensbewertungen gefragt, wenn es zu einem Unternehmenskauf bzw. Unternehmensverkauf kommt. In diesem Fall kann die Bewertung dazu beitragen, den Wert des Unternehmens und den angemessenen Kauf- bzw. Verkaufspreis zu bestimmen.

In Investorengesprächen hat eine Unternehmensbewertung ebenfalls einen entscheidenden Einfluss, da Investoren sicherstellen wollen, dass Sie eine hohe Rendite erwarten können. Eine gründliche Bewertung des Unternehmens kann dahingehend helfen, das Potenzial und die Risiken einer Investition zu verstehen und eine fundierte Entscheidung zu treffen. Zudem spielen Unternehmensbewertungen eine große Rolle bei Fusionen und Übernahmen, um ein faires Austauschverhältnis ermitteln zu können. Eine solche Bewertung wird auch bei dem Ausscheiden und der Aufnahme von Gesellschaftern durchgeführt, um eine gerechte Abfindung bzw. den Wert der neuen Anteile des Gesellschafters zu bestimmen.

Bewertungsverfahren: Welche Verfahren eignen sich?

Bis heute haben sich verschiedene Methoden zur Ableitung von Unternehmenswerten herausgebildet, die in der Praxis weit verbreitet und anerkannt sind. Darunter zählen das Ertragswertverfahren, das Discounted-Cashflow-Verfahren (DCF-Verfahren), die Multiplikatormethode und die Substanzwertmethode.

Das Ertragswertverfahren und das Discounted-Cashflow-Verfahren werden als Zukunfts-erfolgswertmethoden bezeichnet, da sie sich auf die zukünftigen Zahlungsströme konzentrieren, die ein Unternehmen voraussichtlich generieren wird. Der Wert des Unternehmens wird durch Diskontierung dieser prognostizierten Zahlungsströme zum Bewertungsstichtag mit einem geeigneten Kapitalisierungszins ermittelt. Im Gegensatz dazu wird der Erfolg, den das Unternehmen in der Vergangenheit erzielt hat, nicht unmittelbar in die Bewertung einbezogen. Vielmehr dient die Vergangenheit als Grundlage, um das zukünftige Potenzial des zu bewertenden Unternehmens zu ermitteln.

Um den Unternehmenswert des Ertragswertverfahrens und des Discounted-Cashflow-Verfahrens zu plausibilisieren, wird oft die Multiplikatormethode herangezogen.  Das Multiplikatorverfahren ist eine bewährte Methode zur Ermittlung des Unternehmenswerts. Dabei wird der Unternehmenswert durch Multiplikation einer bestimmten Betriebskennzahl (z.B. Umsatz oder Gewinn) mit einem entsprechenden Multiplikator ermittelt. Die „Finance“ zeigt die EBIT- und Umsatzmultiplikatoren in ihrem Artikel auf. Die vorher genannten Krisen spiegeln sich in diesen Multiplikatoren wider, da sie im März 2023 branchenübergreifend gegenüber dem vorherigen Wert gefallen sind.

Die Substanzwertmethode betrachtet den Unternehmenswert aus einer anderen Sicht. Sie besagt, dass ein Unternehmen so viel wert ist wie die Summe der Werte aller Einzelteile, aus denen es besteht. Als Einzelteil könnte man beispielsweise eine Produktionsstätte betrachten. Die Frage, die sich hier stellt, ist: “Was wären die Kosten, um die Produktionsstätte in ihrem derzeitigen Zustand neu aufzubauen?”. Zur Berechnung des Unternehmenswertes wird diese Frage nun für alle Teile des Unternehmens beantwortet. Die Ergebnisse werden im nächsten Schritt addiert und die Verbindlichkeiten des Unternehmens subtrahiert. Als Ergebnis erhält man den Unternehmenswert.

Was versteht man unter dem Bewertungsstandard IDW S1?

Die Bewertungsstandard IDW S1 ist ein Standard für die Bewertung von Unternehmen und Unternehmensteilen, der vom Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland (IDW) veröffentlicht wurde. Das IDW S1-Gutachten dient dazu, einen objektivierten Wert des Unternehmens zu ermitteln, der von Dritten nachvollziehbar und belegbar ist. In dem Bewertungsgutachten wird ein eindeutiger Unternehmenswert oder eine Wertspanne angegeben und begründet. Dadurch wird dem Empfänger des Gutachtens die Möglichkeit gegeben, die getroffenen Annahmen, Grundsatzüberlegungen und Schlussfolgerungen nachzuvollziehen und aus seiner Sicht zu würdigen.

Für den Bewertungsstandard IDW S1 gibt es einige Grundsätze, die in der Unternehmensbewertung beachtet werden müssen. Darunter zählen: 

  • die Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks
  • die Bewertung der wirtschaftlichen Unternehmenseinheiten
  • das Stichtagsprinzip
  • die Bewertung des betriebsnotwendigen Vermögens
  • die Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens
  • die Unbeachtlichkeit des (bilanziellen) Vorsichtsprinzip
  • die Nachvollziehbarkeit der Bewertungsansätze

Unser Vorgehen – Ihr starker Partner

Wir passen unser Vorgehen stets an die individuellen Bedürfnisse und Gegebenheiten Ihres Unternehmens an. Dabei berücksichtigen wir auch spezifische branchenabhängige Besonderheiten, um eine maßgeschneiderte Lösung zu erarbeiten.

Der erste Schritt einer Unternehmensbewertung ist die Ermittlung des Bewertungsanlasses. Darauf folgen typischerweise eine interne, sowie externe Unternehmensanalyse und eine integrierte Unternehmensplanung. Zur Ableitung des Unternehmenswertes wird darauffolgend die Bewertungsmethode festgelegt und der Unternehmenswert durch künftige Erträge oder Cash-Flows ermittelt. Abschließend wird ein Bewertungsgutachten erstellt.

Transparenz und Verständlichkeit haben für uns höchste Priorität bei der Erstellung einer integrierten Unternehmensplanung. Daher legen wir großen Wert darauf, Ihnen alle relevanten Daten in bearbeitbaren Dokumenten zur Verfügung zu stellen. Auf diese Weise können Sie schnell auf sich ändernde Situationen reagieren und Ihre Zahlen entsprechend anpassen.

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Wir freuen uns auf ein unverbindliches Kennenlernen mit Ihnen. Lassen Sie uns gerne über die individuellen Möglichkeiten für Ihr Unternehmen sprechen.

Kontakt: business@white-ip.com

Tel: 0351 – 896 921 51

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Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Unternehmensbewertungen ein unverzichtbares Instrument für Entscheidungen im Bereich der Unternehmensführung sind. Ob es um Verkauf, Übernahme, Fusion oder eine andere strategische Entscheidung geht, eine fundierte Bewertung des Unternehmens ist von großer Bedeutung. Dabei ist es wichtig, dass die Bewertung auf einer soliden Grundlage und unter Berücksichtigung von branchenspezifischen Besonderheiten durchgeführt wird. Das IDW S1-Gutachten bietet hierbei eine verlässliche und anerkannte Methode zur Ermittlung des Unternehmenswerts. Eine Unternehmensbewertung kann nicht nur helfen, den aktuellen Wert des Unternehmens zu ermitteln, sondern auch zukünftige Entwicklungen und Chancen aufzeigen. Auf diese Weise kann das Unternehmen zielgerichtet und erfolgreich in die Zukunft geführt werden.

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